6月1日消息，港交所舉辦‘新時(shí)代香港資本市場(chǎng)再出發(fā)’研討會(huì)，邀請(qǐng)周小川、姜洋、樓繼偉、黃奇帆等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界專(zhuān)家，回顧香港資本市場(chǎng)多年來(lái)對(duì)中國(guó)的重要貢獻(xiàn)，并探討香港在中國(guó)繼續(xù)改革開(kāi)放中的角色，尤其是香港資本市場(chǎng)可如何藉著配合中國(guó)在國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展大局找尋機(jī)遇。全國(guó)社�；�金理事會(huì)理事長(zhǎng)樓繼偉參會(huì)并發(fā)表演講，他表示，社保基金未來(lái)將保持對(duì)香港市場(chǎng)的超配。社�；�金將更多的使用股票互聯(lián)互通機(jī)制。

　　以下是樓繼偉演講實(shí)錄：

　　尊敬的梁振英副主席，各位來(lái)賓、女士們、先生們，大家上午好！非常高興參加這次的新時(shí)代香港資本市場(chǎng)再出發(fā)研討會(huì)，我做一個(gè)簡(jiǎn)要的發(fā)言，談香港金融市場(chǎng)的看法，因?yàn)槲覍?duì)兩地市長(zhǎng)都有所觀察，希望提出一點(diǎn)意見(jiàn)。

　　眾所周知，香港是世界上最自由的經(jīng)濟(jì)體之一，也是全球重要的商業(yè)、旅游、航空、海運(yùn)和物流樞紐之一。去年是香港回歸20年，香港經(jīng)濟(jì)在過(guò)去二十年中累計(jì)名義增長(zhǎng)接近85%，經(jīng)濟(jì)規(guī)�？偭窟_(dá)到了2.66萬(wàn)億港元。這個(gè)持續(xù)的繁榮發(fā)展和香港的資本市場(chǎng)是不可分割的，香港市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模連續(xù)多年保持全球資本市場(chǎng)的三甲。2017年香港資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量達(dá)到261只，融資規(guī)模達(dá)到了1282億港元，充分反映了香港作為國(guó)際金融中心強(qiáng)大的市場(chǎng)活力和融資功能，而且是一直中國(guó)海外融資對(duì)外平臺(tái)，大家剛才講到的93年的青島啤酒，成為第一家赴港上市的內(nèi)地企業(yè)，2006年工商銀行首家A+H上市的企業(yè)。目前首次公開(kāi)發(fā)行，中國(guó)大陸的占比是40%左右，上市公司中的中資數(shù)量大概是50%左右，市值比重差不多六成。但是你看成交額大概是7成。此外還分別在2014年11月和2016年12月啟動(dòng)了滬港通和深港通，現(xiàn)在是進(jìn)入了港股通。通過(guò)互聯(lián)互通的機(jī)制的交易額占整體交易的比重逐步上升，現(xiàn)在上升到7%左右。但是目前來(lái)看，針對(duì)香港的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，以傳統(tǒng)的行業(yè)為主，金融房地產(chǎn)比較大，BAT中的騰訊在香港上市，而且超過(guò)了10%的市值，但是整體來(lái)說(shuō)大家剛才都講了新經(jīng)濟(jì)概念，在香港市場(chǎng)股票占比很第，大概只有1%左右。近期港交所有對(duì)尚未盈利公司，通過(guò)不同權(quán)非傳統(tǒng)治理結(jié)構(gòu)的公司和擬在香港做第二上市地的中國(guó)內(nèi)地公司做了一些制度安排、制度優(yōu)化，大陸的股票市場(chǎng)將推出CDR制度，在內(nèi)地的市場(chǎng)推行要求三年盈利的公司，三年盈利我很理解，但是三年盈利的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)常有變化，我希望穩(wěn)定。三年盈利的同股不同權(quán)的架構(gòu)，內(nèi)地現(xiàn)在還不是時(shí)候，我們有很多操作性的東西比較多。我們內(nèi)地是搞了CDR制度，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)、良性互動(dòng)的關(guān)系，也使得一些非常好的公司可以選擇適合自己的資本市場(chǎng)，使得有更高潛力的企業(yè)留在香港、上市和深圳，為兩地的投資者分享國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

　　前一段還有一個(gè)問(wèn)題，香港資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，股票市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，債券市場(chǎng)有些不足。而內(nèi)地的證券市場(chǎng)是世界上增長(zhǎng)最快的債券市場(chǎng)，過(guò)去五年中國(guó)的市場(chǎng)以每年21%的年增速度在增長(zhǎng)，已經(jīng)僅次于美國(guó)或日本的全球第三大債券市場(chǎng)，總市值達(dá)到8.4萬(wàn)億美元，這是到2016年底，占GDP比重達(dá)到75%。

　　當(dāng)然我們還有很多不規(guī)范的地方，空間也是非常大的。中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放剛剛起步，去年底境外的債券持有者持有的總額僅為9741億人民幣，增長(zhǎng)得挺快，增長(zhǎng)了25%，但是占比僅占2%，還是太低。2017年開(kāi)啟北向的債券通的機(jī)制，如果進(jìn)一步開(kāi)放南向債券通，這樣雙方投資人利用各自的市場(chǎng)，我們有可能引入一些機(jī)制，比如說(shuō)人民幣貨幣的期貨、人民幣國(guó)債期貨等等產(chǎn)品，香港可以為海外的資金和港股通的投資者提供豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　我這次來(lái)開(kāi)會(huì)，還結(jié)合了理事會(huì)的一些事情，我們這里有20個(gè)管理人，管理者不同的策略，每年要給他們做一些檢查和研討，我結(jié)合這次開(kāi)會(huì)研討，同時(shí)把“香港資本市場(chǎng)再出發(fā)”提供給他們，看看有哪些問(wèn)題。不僅是說(shuō)香港，也是說(shuō)內(nèi)地，因?yàn)槲覀円�港股通。特別是我們?cè)谙愀鄣氖袌?chǎng)的占位，我們現(xiàn)在正在更多地用港股通來(lái)替代。

　　僅僅有市場(chǎng)的上下融通是不夠的，還需要兩地監(jiān)管的制度趨同，并同步地改進(jìn)了。在整體的信用環(huán)境全社會(huì)法律意識(shí)不強(qiáng)的情況下，中國(guó)的做法，這么做的很少，中國(guó)這么干是有必要的。有必要的話，為了保持這個(gè)制度的有效性，剛才講到了我們推出了投資者識(shí)別碼的制度，可以初步實(shí)現(xiàn)北上投資者身份體系的穿透，提高了交易監(jiān)管能力，這一點(diǎn)剛才主席也講到了，是不是能夠是北向也實(shí)現(xiàn)穿透，應(yīng)該也有這個(gè)考慮。

　　還有一個(gè)分類(lèi)制度，目前A+H兩地上市公司還要實(shí)行分類(lèi)表決。這是早期的時(shí)候，港股通了，慢慢的應(yīng)該是改掉。這樣改為統(tǒng)一表決，為這些上市公司的結(jié)構(gòu)重整提供便利。

　　再比如上市公司發(fā)行制度方面的優(yōu)化，逐步統(tǒng)一為注冊(cè)制，境內(nèi)還主要是審批制，而且定價(jià)當(dāng)局對(duì)定價(jià)影響也比較大，這方面也可以改進(jìn)。如果所有的這些制度整合、趨同，大家同步地改進(jìn)，未來(lái)兩地的這些機(jī)制的權(quán)益制、兩地市場(chǎng)股票的折溢價(jià)程度就會(huì)有所收斂，在兩地市場(chǎng)機(jī)制性融合到一定階段，是不是可以考慮引入跨市場(chǎng)換股的制度？公平地解決同股不同價(jià)的問(wèn)題。

　　再比如A股市場(chǎng)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)過(guò)長(zhǎng)停牌期的管理，采用類(lèi)似于香港的盡量縮短停牌期的辦法。我原來(lái)也不是特別關(guān)注，重回投資界一年以上的停牌，這實(shí)際上是很多人都在套牢。

　　A股市場(chǎng)對(duì)這些現(xiàn)金充裕的上市公司的回購(gòu)股票是原則禁止，香港是原則允許。還是應(yīng)該原則允許為好。

　　此外，其實(shí)美國(guó)有一個(gè)集體的訴訟制度，被稱為20世紀(jì)程序法最重要的制度。其實(shí)我們兩地資本市場(chǎng)對(duì)中小投資者利益的保護(hù)條款，是不是考慮類(lèi)似的制度？在同股不同權(quán)的時(shí)候，這個(gè)制度的保護(hù)作用應(yīng)該是比較大的。因?yàn)閮?nèi)地在穿透，香港還不如內(nèi)地對(duì)穿透監(jiān)管的力度大，而且同股不同權(quán)了。

　　以上這些制度的差異和風(fēng)格，是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)初見(jiàn)風(fēng)格的時(shí)候產(chǎn)生的，應(yīng)該引入更加公平、高效的機(jī)制，來(lái)進(jìn)行改進(jìn)。有的時(shí)候是我們共同發(fā)展階段需要共同向前推進(jìn)改進(jìn)的，希望監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)當(dāng)局注意。監(jiān)管制度作為資本市場(chǎng)的基石，在制度設(shè)計(jì)層面趨向、趨同和趨一致，才能促使資本市場(chǎng)深入發(fā)展。

　　大的一些想法，社保基金會(huì)成立于2000年8月，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理全國(guó)社保基金和其它受委托的基金，在確保安全的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)保值增值，2017年底社�；�金管理的資產(chǎn)規(guī)模是25385億人民幣。2017年社保基金的投資收益率是9.68%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的投資收益是5.23%，因?yàn)樗�需要保底，保底收益就低了。自成立以�?lái)社�；�金累計(jì)投資收益率達(dá)到了1071億，超過(guò)了歷年資金的總額，香港于再造了一個(gè)社保。年均投資收益率達(dá)到了8.44%，高過(guò)通貨膨脹率2.29%，高了6.15個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了保值增值。

　　我們的投資絕大部分是集中在境內(nèi)市場(chǎng)，香港市場(chǎng)是主要的市場(chǎng)投資之一，我們是通過(guò)在香港本地市場(chǎng)開(kāi)戶和借助境內(nèi)的港股通渠道，兩種方式，在香港進(jìn)行投資，并取得較好的業(yè)績(jī)。我們準(zhǔn)備繼續(xù)保持對(duì)香港市場(chǎng)的適度超量，這是一個(gè)基礎(chǔ)，加大港股通渠道的作用，但港股通存在的一些制度需要改進(jìn)。目前南向港股通交易日比港股交易日每年少20天左右，提高清算效率，應(yīng)該增加一些港股通的交易日。再比如香港市場(chǎng)每天交易2個(gè)半小時(shí)，而港股通允許參與4個(gè)小時(shí)，那一個(gè)半小時(shí)什么故事都可能發(fā)生。我的委托人干著急，我還愿不愿意用港股通？這個(gè)問(wèn)題希望能夠一致。

　　還比如目前港股通交易風(fēng)險(xiǎn)案金為單日雙向交易額的5%，按目前我會(huì)各外部委托人的合規(guī)水平，發(fā)生違約的可能性很低，可以適當(dāng)降低水平。這么大的影響，理事會(huì)的收益是擠壓我的外部管理人他們的收益空間，增加他們的成本，25%的比例太高，是應(yīng)該降。

　　這些體制機(jī)制的改進(jìn)，有助于像社保基金會(huì)這樣機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)大港股通。盡管社�；�金會(huì)過(guò)去取得良好的投資業(yè)績(jī)，但是對(duì)于我們來(lái)說(shuō)防范投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值的壓力正在不斷加大。壓力主要是兩個(gè)方面，我們規(guī)模大了，剛才說(shuō)到管理的資產(chǎn)達(dá)到2.5萬(wàn)億還多，今年還將全面啟動(dòng)劃準(zhǔn)部分國(guó)有資本充實(shí)社�；�金，我們管理的資金規(guī)模還要進(jìn)一步加大，這是我們的難題。再一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)際金融市場(chǎng)不穩(wěn)定、不確定因素很多，我國(guó)的金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患也不少，在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)特別是金融風(fēng)險(xiǎn)的背景之下，相關(guān)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的環(huán)境、金融監(jiān)管政策都存在變數(shù)，但是我希望看清楚方向。不能今天想出一招來(lái)明天又變了。這是我們存在的一些難題。

　　女士們、先生們，回顧20年里，香港成功抵御了亞洲金融危機(jī)、非典疫情，國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，鞏固了國(guó)際金融中心地位，繼續(xù)被眾多國(guó)際機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)為全球最自由經(jīng)濟(jì)體和最具競(jìng)爭(zhēng)力的地區(qū)之一，取得了非凡的成就，這也是一國(guó)兩制的成功。

　　現(xiàn)在是講“再出發(fā)”，我是一個(gè)小的視角，想了一點(diǎn)，往前看香港也包括內(nèi)地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通監(jiān)管趨同方面的一些建議，我相信借助于深化改革的東風(fēng)，香港資本市場(chǎng)可以成功地面向全球鞏固香港作為全球金融中心、離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和全球融資中心的地位，謝謝！